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2019年，我们曾对趣头条有过较为详尽的分析，彼时认为其虽然过早完成了IPO，业务也处在快速发展周期，但仍然面临着：其一，对用户的补助是否可以恒久连续？或是企业若开始追求盈利，下调市场用度，用户增长是否可以保持增长惯性？在很长一段时间内，“烧钱补助用户”都是互联网行业的敏感话题，瑞幸事件后此类话题更是甚嚣尘上；其二，补助行为虽然短时间内影响了损益表的体现，但用户出于对平台的信任，并未实时将补助金提现，即补助虽然造成了亏损，但并未影响现金流体现。那么，如果用户对平台失去信心加速提现，是否会有“挤兑”风险呢？在已往一年时间里，我们对趣头条的判断和分析主要围绕上述几点，在今年央视315晚会中，趣头条被点名，我们应该再加上：其三，趣头条是否可以快速扭转315晚会带来的倒霉局势？带着以上问题，我们再认真研判趣头条。一句话归纳综合趣头条商业模式：通过用户补助形式吸引用户，以算法和兴趣推荐留住用户，补助和广告收入之间差价即为利润，这是一家用户治理公司。我们整理了一段周期以内，总营收和市场用度的相关情况，见下图在业务生长之初，趣头条以补助换用户（包罗拉新和维持用户粘性）以举行业务“热启动”。
2019年之前，市场用度均大于总营收，损益表呈“逆差”态势，但在2019年之后市场用度开始连续性削减，停止2020年Q2，市场用度占比力岑岭时压缩过半，在实施了两年多的补助计谋之后，趣头条开始进入“亏损收窄，追求盈利性”的门路。市场用度削减的原因是什么，这是否会影响其用户治理指标体现？究竟信息流广告模式中，用户规模是总流量的基础，这是一个很是重要的问题。
作为一个用户治理公司，理论上用户补助力度巨细应该与用户体现呈正相关性，也就是说，补助越多，越刺激用户的日活，这在2019年前获得验证：2018年Q3，在用户到场计划中，每DAU补助到达0.25元的高点，当期DAU环比立刻净增870万，但从2019年之后，补助不再与用户增长成正比，如2019年Q2-Q4，每DAU补助在0.14元上下，但DAU环比出现出加速增长的态势。这意味着，从2019年开始，在用户治理部门越来越体现了“增长惯性”，这一方面说明当内容生态以及用户总量到达一定规模之时，增长会逐渐挣脱对补助的依赖，补助式热启动有逐渐退坡的可能性，以此收窄亏损；另一方面，2018年中公布的免费小说产物米读到2019年尾，DAU到达近千万，很大水平上消解了主产物的用户增长压力。2020年上半年，单用户到场计划中日补助维持在0.12元，DAU新增略有回落，思量到Q2宏观经济开始反弹，实体经济逐渐恢复，用户开始忙于生产，移动互联网大盘或受到影响，回落亦有一定合理性，这也是对用户治理的一次压力测试：寻找补助与DAU增长的平衡点，我们认为一定周期内，补助行为对DAU仍然是有价值的，且日补助平衡点将在0.1元上下。
（综合近几个季度的压力测试结果及市场用度连续削减综合因素估算）。在用户获取方面，我们也发现，单用户获客成本同比下降52.4%至3.3元，但新增安装用户仍然呈快速扩张势头，以补助形式拉新用户在操作上仍有上升空间，获客成本接下来有进一步压缩的可能。
在已往的两年多时间中，无论是拉新补助抑或是出于活跃度的补助，趣头条都在努力压缩成本，寻找平衡点，从用户的最终体现上，削减市场用度之后并未太大影响用户治理体现。那么，趣头条接下来在用户治理中应该偏重于哪些事情呢？如果说总安装用户相当于用户治理的蓄水，停止2019年尾总安装用户靠近8亿，这是个相当不错的数字，但“MAU/总安装用户”数值下降显着，说明虽有海量用户池，但转化率难以跟上业务生长，接下来趣头条应该要着重思量拉新补助的使用效率和用户激活问题。DAU/MAU则相对稳定，再一次验证用户到场度补助正逐渐靠近平衡点。再来分析趣头条的营收与用户治理关系。
为精准分析，我们决议摒弃ARPU这一通例分析维度，引入总用户时长与总营收关系，见下图。在上图中，单元小时收入=总收入/（DAU*DAU逐日在线时长*90），即单季度DAU规模发生的总使用时长下的单元时间变现能力，这比简朴的ARPU更能说明企业当下的生长情况。2019年以后，趣头条DAU进入膨胀期，但整体来看，单用户单小时收入基本是稳定，也就是说，招商事情大致是与用户治理保持同频增长。
值得注意的是，2020年Q2，受行业竞争以及外部情况变化等因素影响，总用户使用时长环比有所下降，但同期单元小时收入却有显着增长：在宏观经济的反弹下，趣头条的用户规模优势正在放大，转化为单元广告溢价能力。与此同时我们也有须要提醒趣头条：2020年Q2，用户在线总时长环比下降约7亿小时，这意味着，在趣头条的品牌现状下，广告的溢价空间相对较窄，若无流量规模效应，中短期内将面临严峻的发展性问题。
分析至此，我们大致可对开篇的部门疑问做如下总结：其一，在用户治理方面，趣头条已经有一定的发展惯性，降低补助淘汰亏损，争取扭亏应该是接下来的重点事情，若如前文分析，将用户到场计划日补助降到0.1元，以4500万DAU规模盘算，季度投入起码可以淘汰0.8亿元，2020年Q2运营亏损为1.9亿元，仅此项就可以为扭亏带来极大的可能性，如果获客成本亦能同步收缩，谋划性扭亏短期内是可以期待的；其二，在收入方面，单用户单元时间的广告转化率大致稳定，2020年315晚会曝光了趣头条的广告问题，短期内对业务总量一定会有一定打击，如果单元时间的广告化率能够获得稳定，一定周期内通例广告的溢价能力会冲抵不良广告的影响；其三，今。
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